2020-12-28

　　2020年MEG全体走势先跌后涨，反弹幅度较油价小，略好过PTA。一季度在国内疫情影响下，终端复工推延较多，全部聚酯财产链从终端坯布到MEG均年夜幅累库，且年头在恒力和浙石化等一体化新装配投产和油价年夜跌布景下，MEG价钱从年头的4988元/吨跌至2926元/吨，跌幅达41%；从二季度最先油价在减产布景下呈现反弹，可是MEG价钱受制在高库存和高进口限制，反弹相对乏力；三季度，因煤制MEG吃亏较年夜减产较多，MEG口岸有所去库，全体走势偏强；四时度，MEG市场多空动静交叉，进口缩短加新装配投产，全体走势区间震动。从基差来看，因2019年末MEG供需布局性偏紧，价差布局延续一段back布局，但2020年春节以来跟着国内恒力和浙石化总计255万吨新产能接踵投产，叠加国内疫情影响致使MEG年夜幅累库，MEG供需款式又回到2019年的多余状况，MEG基差和月差较着走弱，慢慢改变为远期升水的contango布局。

　　从2020年MEG供需来看，CCF数据显示，2020年跟着国内几套年夜型乙二醇装配投产释放，国内MEG新减产能505万吨，此中煤制总产能增添150万吨，包罗内蒙古兖矿40万吨、山西沃能30万吨、河南能源永城二期20万吨、新疆天业60万吨；油制总产能共增添355万吨，包罗恒力石化180万吨、浙石化75万吨、中化泉州50万吨和中科炼化50万吨。截至2020年12月，2020年国内MEG产能1583.5万吨，较2019年末�����APP增加46.8%；此中，煤制MEG产能为599万吨，同比增加33%。固然2020年国内MEG全体开工负荷处在近几年低位，但因为年头和下半年几套一体扮装置的投产，MEG总产量仍高在汗青同期程度。2020年1-11月，国内MEG产量约为820.1万吨，同比增加15.2%；此中煤制MEG产量约为246万吨，较客岁同期降落11.9%。进口方面，2020年1-10月，我国MEG进口937.17万吨，同比增添13.9%，首要是国外低本钱货源的冲击叠加疫情影响下国外需求的萎缩，致使前三季度MEG的进口量超预期；四时度，因海外装配检验集中，MEG进口量有所缩短。全体来看，2020年1-10月国内MEG供给1668万吨，聚酯产量4302万吨，折合MEG耗损1441万吨，斟酌到其他耗损108万吨摆布，MEG全体多余近120万吨。

　　从2021年MEG供需来看，估计国内MEG新减产能640万吨，国外打算新减产能约153万吨(美国南亚82.8万吨在2020年12月中旬投产，算在2021年)，国表里合计投放产能累计达793万吨；此中煤制MEG产能为250万吨(守旧估量)，油制加气制产能为543万吨。进口来看，2021年海外扩产布景下低本钱货源将继续对国内市场形成冲击。需求来看，2021年聚酯打算投产553万吨，假如聚酯全数如期投产，则耗损MEG185万吨摆布。即便算上其他需求，MEG仍处在严峻多余状况，2021年继续存眷MEG装配投产进度。

　　从MEG库存来看，截至2020年12月7日，华东主港地域MEG口岸库存约101.4万吨，较2019年末增添50.50万吨，处在汗青同期偏高程度，口岸库存压力较年夜。2020年上半年，因年头新产能投放、进口增添使得供给年夜幅增添，而需求端受疫情影响需求低迷、复工推延，虽然二季度煤化工减产较多，但现实影响无限，国内MEG延续累库，至7月中旬口岸库存到达151.4万吨，累库96万吨；三四时度，跟着聚酯负荷高位和进口逐步缩短，MEG口岸库存延续去库，可是基在国内产能基数的不竭扩年夜，MEG去库幅度仍无限。2021年来看，国内新装配投产压力仍然较年夜，且油制MEG仍较多，加上海外低本钱货源冲击，即便煤制MEG减产，MEG去库仍较坚苦。

　　从MEG出产工艺利润环境来看，本年因疫情影响，油价和下流化工品全体低位运转，石脑油制MEG年内全体小幅盈利，个体月份利润较好；可是国内其他出产工艺利润均处在吃亏状况，特别是煤制MEG装配吃亏较年夜，原料煤炭价钱坚挺和MEG价钱低位，致使本年二三季度国内煤制MEG减产较多，从而使国内MEG开工率保持在相对低位程度。年末煤炭价钱创近几年新高，煤制MEG吃亏继续扩年夜，估计2021年煤制MEG装配仍将面对长时候停产或推延投产现象，MEG全体负荷可能保持偏低程度。别的，2021年仍有较多油制MEG投产，加上对来岁油价看涨预期下，估计油制MEG利润仍将继续紧缩(今朝在盈亏均衡四周)，后期存眷油制MEG吃亏扩年夜环境下，油制MEG装配的停产。

　　全体来看，2020年年夜量新产能的投产使国内MEG产能基数年夜幅提高，国内MEG供给处在高位。2021年国内仍有年夜量装配有投产预期，加上海外扩产布景下低本钱货源可能将继续对国内市场形成冲击，估计2021年MEG仍不乐不雅，可能煤制MEG装配仍将面对长时候停产或推延投产现象。策略上，在油价看涨预期下，2021年MEG价钱重心可能随本钱端上移，可是在供需压力下，MEG利润将继续紧缩，MEG仍以空配为主。

　　聚酯

　　2020年聚酯全体供需偏弱运转，上下年供需双弱，下半年慢慢修复。截止2020年末，国内聚酯产能到达6320万吨，产能增添488万吨，同比增添8.37%；2020年1-11月，国内聚酯产量约4774万吨，同比增加4.42%，本年产量增速降落首要由于一季度受疫情影响，聚酯工场减产较多，一季度聚酯产量降落较着。

　　从聚酯开工率环境来看，一季度受国内疫情影响，终端复工推延较多，致使聚酯年夜幅累库超预期，聚酯工场有所减产或推延复工，一季度平均负荷唯一72.7%；二季度最先跟着国内疫情的好转，聚酯负荷稳步回升，陪伴着新装配的投产，二季度至今聚酯平均负荷到达91.2%。从聚酯产物库存环境来看，一季度受国内疫情影响，终端复工推延，聚酯工场年夜幅累库；二季度在原油减产布景下油价最先反弹，因聚酯各产物价钱跌至积年低位，致使下流、商业商和财产外资金年夜量抄底，聚酯库存年夜幅降落；三季度受终端表里需偏弱影响，聚酯库存又增添至偏高程度；四时度早期跟着国内双十一定单叠加海外定单回流集中迸发，聚酯再次年夜幅去库，至年末聚酯产物全体库存程度中性偏低。从聚酯产物利润环境来看，一季度得益在上游原料的跌幅更年夜，聚酯各产物理论利润较好，但现实上延续的累库使产物贬值更多；二季度因疫情影响国表里需求年夜幅萎缩，叠加原料的反弹，聚酯利润年夜幅紧缩，可是瓶片和短纤受益在防疫用品需求，价钱偏强，利润较好；三季度，终端需求偏弱的负反馈进一步发酵，聚酯产物利润紧缩至年末最低程度；四时度，在国内双十一月定单和海外定单回流集中迸发，聚酯环节再一次年夜幅去库，个体产物利润有所好转，但长丝仍受制在服装需求弱势，现金流全体保持吃亏；短纤利润紧缩但保持盈利，首要由于短纤市场全体供需布局杰出且工场低库存；瓶片利润好转，由于价钱低位且市场对来岁预期偏好，下流和商业商提早囤货。

　　从聚酯的需求来看，2017和2018年下流加弹、织造进入投产岑岭期；2019和2020年增速放缓。据领会，2020年新增添弹机950台，上半年织机投产继续放缓，首要受疫情影响；2021年加弹机将增添1500台四周。另外，从聚酯产物的出口来看，2020年1-10月聚酯产物出口567.5万吨，同比削减8.5%；进口82.7万吨，净出口485万吨。此中，1-10月聚酯瓶片出口191.5万吨，同比削减24.8%，首要受海外疫情、汇率、运费上涨等身分影响；长丝出口207.86万吨，同比削减6.1%，特别是二季度出口降落较着，下半年跟着海外市场的慢慢复工，长丝的出口慢慢好转。从终端纺织行业的环境来看，本年上半年受国表里疫情影响，终端纺织行业国表里需求年夜幅萎缩。跟着国内疫情好转，下半年国内纺织服装需求较着好转；外销方面，纺织品出口全体增添，但服装出口仍鄙人降。海关数据显示，按人平易近币计，2020年1-10月，纺织服装累计出口16852.8亿元，增加11.7%，此中纺织品出口9084.1亿元，增加34.8%，服装出口7768.7亿元，降落6.9%。按美元计，2020年1-10月，纺织服装累计出口2406.2亿美元，增加9.5%，此中纺织品出口1296.1亿美元，增加31.9%，服装出口1110.1亿美元，降落8.6%。

　　全体来看，固然2021年聚酯产能增幅仍较年夜。可是下流加弹机产能增速有所晋升；跟着疫苗的投放，海外需求有恢复预期，终端需求大要率好过本年程度；且RCEP的签订对聚酯和终端纺织服装的出口也有必然提振，估计2021年聚酯和终端需求全体仍存好转预期，景气宇无望回升。

　　短纤

　　2020年短纤价钱全体趋向跟原料端走势分歧，一季度在疫情和油价年夜跌下，短纤在本钱拖累下年夜幅下跌；二三四时度全体区间震动为主。可是从聚酯各产物横历来看，与长丝和瓶片比拟，本年短纤价钱全体处在相对高位，首要由于上半年遭到疫情影响带动无纺布需求，下半年遭到双十一和海外棉纺类定单需求提振。

　　从短纤供给来看，2020年国内原生涤纶短纤产能792万吨，新增投产41万吨，同比增加5.41%；直纺涤短高负荷的环境下，直纺涤短产量增加约670万吨，增速达8.94%。从CCF数据来看，2021年短纤产能增添较年夜，可是1-3季度首要集中在中空、低熔点和水刺短纤方面，棉型短纤可能在四时度投产。全体来看，2021年前三季度短纤全体供给压力不年夜，在全部聚酯财产链中全体表示较为健康。

　　从短纤需求来看，2020年一季度需求下滑较着；二季度受无纺需求带动和三季度在纺纱行业下流急单需求鞭策下，2020年需求端表示杰出。经估算，2020年1-10月直纺涤短的月度平均需求(产量+进口-出口±涤短工场库存转变)到达52.4万吨，较上年同期增添18%。从出口环境来看，2020年我国短纤出口量年夜幅下滑，截至10月份我国未梳涤纶短纤出口量为63.05万吨，同比降落23.97%。我国短纤出口受海外疫情影响在二季度下滑较着，不外三季度以来出口量迟缓回升。中持久来看，跟着疫情的减缓和消费的苏醒，2021年短纤出口和终端需求仍有修复预期。

　　从短纤利润环境来看，2020年因原料价钱偏低，疫情带动无纺布等防疫用品需求增添，涤短行业全体利润程度较好。从短纤开工率环境来看，2020年1-11月直纺短纤的平均开工负荷为87.6%，处在汗青同期高位。一季度受疫情影响直纺短纤的开工率处在低位，平均大要64.2%；二季度以来遭到无纺布需求提振，直纺涤短开机负荷快速上升至90%以上；三四时度受纺服行业和期现商备货需求的影响，短纤负荷延续高位。2021年因短纤在全部财产链中供需仍较杰出，仍可保持必然利润程度。

　　从库存来看，2020年1-11月直纺短纤库存平均为3.85天，低在客岁同期的5.94天。本年短纤有两次比力年夜的去库幅度，一季度末因油价减产、短纤价钱汗青低位和防疫用品需求带来的投契性需求增添；四时度初在双十一和海外定单回流下，下流纺纱补库需求叠加短纤期货上市期现商介入锁定一部门现货，致使短纤再次去库至欠货状况。2020年短纤库存较往年全体偏低，2021年前三季度因装配投产无限，且下流防疫用品刚需和终端纺织服装需求好转预期下，短纤全体库存仍可能保持偏低程度。

　　整体来看，2021年直不雅来看短纤产能增添较年夜，可是1-3季度首要集中在中空、低熔点和水刺短纤方面，棉型短纤可能在四时度投产。前三季度短纤全体供给压力不年夜；且跟着疫情的减缓和消费的苏醒，2021年短纤出口和终端需求仍有修复预期。是以，2021年短纤在全部财产链中供需仍较杰出，全体以多配为主。策略上，可在短纤利润程度偏低时(200元/吨以下)选择入场机遇；因今朝短纤利润仍在400元/吨偏上，春节时代工场检验可能较往年偏少，且下流涤纱厂原料备货全体偏高，春节淡季邻近，如后续织造新定单若延续偏弱，下流制品将慢慢累库，短纤需求有降落预期。经一季度短纤年夜幅累库下，利润仍有紧缩空间，是以，时候上可存眷节后利润低位时。